Charles Hudson acababa de cerrar su quinto fondo hace unos meses. Esto es cuando uno de los socios limitados le pide que haga el ejercicio. Me preguntaba si Hudson vendía todas las compañías de cartera en la Serie A. ¿Qué tal la Serie B? ¿O la Serie C?
Las preguntas no eran académicas. Veinte años en capital de riesgo, Hudson está observando permanentemente las matemáticas de los cambios de inversión de semillas. LPS, que anteriormente tuvo un período de retención de 7-8 años, de repente preguntó sobre la fluidez provisional.
«Siete u ocho años se siente como mucho tiempo», dice Hudson.
Por qué: el flujo constante de los retornos de riesgo en los últimos años, retornos que permiten que se acepten largos períodos de retención, se han agotado en gran medida. Muchos partidarios de VC en etapa muy temprana, junto con la disponibilidad de más opciones de inversión líquida, están pidiendo un nuevo enfoque.
El análisis que solicitó por su LP reveló una verdad desagradable, dice Hudson. No todo se vendió en la etapa de la Serie A. El efecto compuesto de permanecer en las mejores compañías superó las ganancias de la reducción de las pérdidas temprano. Sin embargo, la serie B fue diferente.
«Si vendes todo en B, puedes tener un fondo 3x North», descubrió Hudson. «Y yo digo, ‘Bueno, eso es bastante bueno’. «
Más allá de las cosas bastante buenas, esa realización reformando lo que Hudson piensa sobre la gestión de la cartera en 2025. Hudson, ahora un inversor veterano, pasó 22 años con Barjor. Carrera profesional.
No es un cambio mental fácil de hacer. «Las compañías que tengo el interés más secundario también son el conjunto de empresas que tengo más esperadas para el futuro», dice Hudson.
No es solo Hudson. Su pensamiento sobre las ventas secundarias refleja presiones más amplias para reconstruir el ecosistema de riesgo. Hans Swildens, el fundador de Industry Ventures, una compañía de inversión directa con sede en San Francisco y de inversión directa que invierte en 700 compañías de riesgo, dijo a TechRunch en abril que el Fondo de Venture está «comenzando a rescatar lo que se necesita para crear liquidez».
De hecho, Swildens ve fondos de riesgo que contratan miembros del personal a tiempo completo, particularmente en busca de opciones de liquidez alternativas. Algunos gerentes de semillas dijeron: «Hemos dedicado varios meses desde nuestros fondos hasta la fabricación de liquidez.
Este cambio de prioridades está mucho más allá de un solo fondo, pero la presión de los pequeños fondos como el precursor, un fondo tradicional en la etapa de semillas que se enorgullece de apoyar a los fundadores no convencionales como Laura Modi de Byheart Baby Formula (una fundadora en solitario de la industria reguladora sin experiencia previa) y Gerson de Doktor de Rad AI (un startups previamente fallido). Empresas con megafunds como Sequoia y General Catalyst pueden permitirse esperar un resultado de $ 25 mil millones, pero menos fondos deben ser más tácticos sobre cuándo y cómo se cosechan.
Quizás en ninguna parte hay cambios visibles tanto como la relación de Hudson con los socios limitados. El fondo de la universidad, una vez el LP más codiciado de la empresa, ahora está abordando desafíos inesperados de la administración Trump.
Por supuesto, Harvard es el niño póster aquí, y está experimentando un escrutinio continuo de sus contribuciones sustanciales en medio de la investigación federal sobre prácticas de admisión, amenazas a fondos de investigación relacionados con problemas de cumplimiento y las llamadas de la universidad para aumentar los requisitos de gasto anuales o los impuestos faciales.
Según sus conversaciones con LPS dentro de estas organizaciones, Hudson dice que nunca han creído más en el poder de las empresas, pero que nunca dudan más en hacer un compromiso de iliquidez de 10-15 años.
El resultado es una base LP más compleja con necesidades competitivas. «A la larga, incluso si se trata de un resultado subóptimo, algunas personas esperan recuperar el dinero lo más rápido posible», dice Hudson. Otros dicen que Hudson «mantiene todo en madurez, porque eso es lo que maximiza (su) regresa».
La navegación de estas demandas requiere una variedad sofisticada de gestión de cartera que los inversores de semillas tradicionalmente no necesitaban. Las empresas comienzan a sentirse mucho menos, como el arte y cosas como «sentirse como algunas de estas otras clases de subsisetos en finanzas», dice.
Hudson no está exento de esperanza, agrega, pero tiene un ojo claro para lo que está cambiando en el terreno y las oportunidades que crearán esos cambios.
A medida que los fondos crecen y se despliegan más capital, inevitablemente se están volviendo más algorítmicos, y «estos antecedentes académicos han sido donde las empresas en estas categorías, los fundadores de estas escuelas, trabajaron en estas empresas», dice.
Este enfoque funciona para desplegar eficientemente grandes cantidades de capital, pero pierde la compañía «extraña y excelente» que definió los mejores rendimientos de Hudson y mantuvo sus precursores en el juego.
«Si vas a contratar a alguien justo al lado de la herramienta de su examinador de currículum», dice.
Puede escuchar una entrevista completa con Hudson a través del podcast StrictlyVC Download de TechCrunch. Un nuevo episodio sale todos los martes.
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