SpaceX hará su debut público el viernes, pero algunos inversores que han respaldado a la compañía a través de un vehículo de propósito especial (SPV) aún no saben a cuántas acciones tienen derecho, o si podrán obtener alguna.
La inversión a través de SPV, donde varias partes reúnen sus fondos para invertir en una sola empresa, existe desde hace algún tiempo. Pero SpaceX representa un caso sin precedentes de salida a bolsa que combina múltiples capas de estos vehículos. La demanda de asignaciones de SpaceX ha aumentado tanto en los últimos años que los inversores SPV ocasionalmente crean nuevos SPV a partir de sus participaciones, construyendo estructuras apiladas de cuatro o cinco niveles de profundidad en algunos casos.
SpaceX será la primera prueba importante de la legitimidad de los SPV de varios niveles. En los últimos meses, Anthropic y Anduril anunciaron que prohibirían estas estructuras.
Casi una docena de administradores de SPV e inversores del mercado secundario que hablaron con TechCrunch dijeron que los patrocinadores de vehículos de nivel inferior pueden descubrir que poseen menos acciones de las que pensaban o, en casos raros, pueden no recibir ninguna acción.
En la mayoría de los casos, estos inversores no sabrán cuántas acciones de SpaceX poseen realmente hasta que comience a levantarse el bloqueo gradual de la compañía, que se espera que esté vigente durante unos cuatro meses. Las fuentes dijeron a TechCrunch que la administración de SPV no comenzará a distribuir acciones a los inversores en estos vehículos hasta que los propios inversores puedan acceder a las acciones. Los acuerdos de bloqueo impiden que personas con información privilegiada, como empleados, sus amigos y familiares, e inversionistas de riesgo, vendan acciones durante un cierto período de tiempo después de una IPO para evitar una presión de venta excesiva sobre las acciones.
Las SPV de primer nivel tienen 30 días para distribuir acciones a los inversores, dijo Justin Earnest, fundador y socio gerente de Sabertooth Capital, que invierte principalmente en SPV de primer nivel. Como resultado, es posible que el siguiente nivel no obtenga capital hasta dentro de 30 días, y los vehículos por debajo de ellos tendrán que esperar aún más antes de ofrecer capital a sus propios patrocinadores. Earnest estima que los niveles inferiores de SPV podrían tener que esperar de ocho a nueve meses antes del pago final.
Un inversor secundario, que solicitó el anonimato, dijo a TechCrunch que algunos inversores en SPV de múltiples capas «desordenadas» se sorprenderían al saber que algunas de las acciones que están adquiriendo serán «erosionadas por las tarifas» cobradas por el SPV.
Idealmente, el administrador del SPV se comunicará con los inversores del vehículo desde el día de la IPO. «El problema es que existe un tren de comunicación en el que cada persona sólo sabe lo que sucede en la capa superior», dijo el segundo inversor.
Esto significa que la estructura de propiedad de estos vehículos se ha vuelto tan compleja que incluso los patrocinadores de SPV bien intencionados pueden engañar accidentalmente a los inversores.
La mayor preocupación para los inversores SPV downstream es que es posible que no puedan adquirir una participación en SpaceX.
El director de Sestante Capital, Giovanni Pennetta, fue condenado recientemente a cuatro años de prisión por fabricar acceso a cuotas inexistentes en la empresa de tecnología de defensa Anduril.
La preocupación, por supuesto, es que Pennetta no sea el único patrocinador engañoso. Los inversores en la base de estas estructuras esencialmente tenían que asegurarse de que todos los administradores por encima de ellos fueran legítimos. Sin embargo, dada la compleja estructura de estas transacciones, es posible que algunos compradores no hayan examinado toda la cadena.
«Un amigo me avisó. Compraron SpaceX a través de un SPV de dos niveles en 2021. Las ganancias deberían valer las tarifas. El único problema es que el administrador del SPV ya no responde a los correos electrónicos ni a las llamadas telefónicas», publicó Nick Davidoff, fundador de la firma de riesgo Davidoffs Venture Collective, en X el mes pasado. Escribió que los inversores no habían tenido noticias del administrador de la SPV durante un año.
Idan Miller, socio director del mercado secundario Unicorns Exchange, cree que se revelarán varios otros malos actores una vez que expire el bloqueo.
«Una vez que se levante el bloqueo de acciones y estos SPV comiencen a vender acciones, algunos de los vehículos resultarán ser estafadores o estafadores», dijo Miller a TechCrunch.
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